证券时报记者 唐强
“十四五”规划胜利收官，西藏资本市场在服务地方经济高质量发展中交出亮眼答卷。
从上市公司“量质齐升”到创新投入持续加码，从投资者回报机制完善到风险防控坚实有力，雪域高原的资本市场正以独特的发展节奏，为西藏经济转型升级注入强劲动能，也为“十五五”时期持续增长奠定坚实基础。
面向“十五五”，随着政策红利释放、产业基础夯实，西藏资本市场将继续以资本为纽带，连接创新与实体，书写高质量发展新篇章。
上市公司“量稳质升”
产业集群效应凸显
“十四五”时期，西藏上市公司实现规模与质量双重突破，数量稳步增长，市值与经营效益跨越式提升，以医药、有色金属为核心的产业集群，成为区域经济发展“主力军”。
截至2025年三季度末，西藏辖区A股上市公司达22家，较2021年初增加2家，总市值从2000多亿元跃升至3200亿元，14家企业跻身“百亿俱乐部”，占比近六成。
经营业绩方面，西藏上市公司展现强劲增长韧性。2025年前三季度，22家上市公司合计营业收入409.8亿元，同比增长4.96%；合计归母净利润66.3亿元，同比增长37.2%。两项指标增速分别是全国平均水平的3.8倍、6.7倍，凸显优质发展成色。
产业结构上，上市公司集群特征鲜明。医药行业上市公司有8家，有色金属行业上市公司有3家，成为拉动区域经济的“双引擎”。医药板块表现突出，2025年上半年8家生物医药企业中有7家扣非净利润同比增长。
有色金属行业以“提质增产”彰显竞争力。其中，西藏珠峰2025年前三季度营业收入17.24亿元，同比增长46.08%；归母净利润4.37亿元，同比激增99.13%。2020年至2024年，其归母净利润从0.26亿元增至2.30亿元，增长近8倍，成为辖区盈利增幅最大的上市公司。
华钰矿业市值从2020年末的60.34亿元增至2025年三季度末的223.93亿元，成为市值增长最快的西藏上市公司。
创新驱动“加速跑”
新质生产力再上台阶
“十四五”时期，西藏上市公司将创新作为核心发展战略，研发投入持续加码，技术成果转化效率显著提升，从“资源依赖型”向“创新驱动型”转型，新质生产力培育成效凸显。
数据显示，西藏辖区上市公司研发强度始终高于全国平均水平。2024年，研发费用总额达22.06亿元，较2020年的14.41亿元增长53.09%，研发强度提升至4.06%，较全国平均水平高出约2个百分点。2025年前三季度，研发费用总额17.4亿元，同比增长18.8%，研发强度升至4.24%，是全国平均水平近2倍。
资本市场充分发挥功能作用，引导“金融活水”浇灌西藏企业。海思科作为研发投入最高的西藏上市公司，2023年2月通过定增募集资金8亿元，2024年研发费用达6.24亿元。依托资本赋能，海思科创新成果不断涌现，拥有覆盖麻醉镇痛、神经系统等领域的40余个药物品种。
回报机制“稳落地”
现金分红稳步提升
“十四五”时期，西藏上市公司高度重视投资者回报，通过持续稳定的现金分红、完善的股东回报机制，为区域市场吸引长期资金奠定基础。
分红规模上，西藏上市公司分红力度逐年提升。“十四五”时期累计现金分红170.12亿元，较“十三五”时期增长28.79%。分红的稳定性、持续性与可预期性显著增强。梅花生物是分红金额最高的西藏上市公司，“十四五”时期累计分红62.18亿元，2024年营业收入达250.69亿元，经营实力与回报能力形成良性循环。
机制建设方面，上市公司不断完善股东回报制度。西藏城投自2011年以来坚持每年现金分红，最近三年年均现金分红比例达50.28%。西藏珠峰2024年修订《公司章程》后，披露《未来三年（2024—2026年）股东回报规划》，明确“成熟期且无重大资金支出时，现金分红比例最低提升至80%”的制度安排。
股票回购成为提振市场信心的重要补充。“十四五”时期，西藏上市公司累计股票回购34.24亿元，较“十三五”时期增长391.24%。2024年以来，11家上市公司累计投入13.17亿元回购股票，有效地稳定股价预期，维护投资者权益。
资本工具“多元化”
融资渠道持续拓宽
“十四五”时期，西藏资本市场不断丰富融资工具，从传统股权融资到创新型债券、资产证券化产品，再到私募基金协同发力，形成多层次融资体系，为实体经济提供“金融活水”。
直接融资规模持续增长，融资渠道不断突破。“十四五”时期，西藏市场主体直接融资额从2021年的139.2亿元增长至2024年的255.28亿元，年均复合增长率达22.40%。
2024年，西藏辖区一家地方国有企业发行7只资产证券化产品，实现西藏ABS发行“零突破”，有效盘活国有资产。2025年，西藏首只科技创新公司债券注册申请获证监会批复，填补辖区科创领域直接融资空白。
私募基金领域实现规模与质量同步提升。截至2025年三季度，西藏共有私募基金管理机构120家，居全国第22位；备案基金产品1125只；在管基金规模2609.71亿元。
政策引导方面，监管部门联合地方政府推出“格桑花行动”，构建企业上市“四梁八柱”。制定《西藏自治区重点上市后备企业资源库管理办法》，累计调研50家重点后备企业，举办对接会、培训班等13场，对100余家拟上市企业开展政策宣讲，培育6家企业进入辅导期，其中5家完成辅导验收。
风险防控“筑屏障”
坚持零容忍严监管
“十四五”时期，西藏监管部门坚持“零容忍”态度，构建多层次风险防控体系，严厉打击违法违规行为，强化投资者保护，为资本市场健康发展筑牢“安全防线”。
执法层面，监管部门持续强化监管震慑。“十四五”时期累计查办资本市场违法违规案件13起，已作出行政处罚12起，处罚金额超3000万元，移送公安机关2起。其中，西藏首例财务造假案与某上市公司资金占用案等典型案例的处理，维护了“公开、公平、公正”原则。
风险化解方面，西藏建立多维度工作机制。持续开展私募风险分类整治，督促52家私募机构规范整改；推动162家已注销私募基金管理人资格企业实现“双出清”，出清率达83.5%；联合网信部门、证券业协会开展2次涉非网络信息排查清理，处置1次非持牌机构涉非涉诈风险，守护群众“钱袋子”安全。
积极稳妥化解上市公司风险。“十四五”时期西藏无退市公司，无重大退市风险企业。同时，严密防范债券违约风险，督促发行人提前做好偿债资金安排，西藏成为全国为数不多的公司债券“零违约”省区之一。
投资者保护工作独具“西藏特色”。培育“卓玛侃”等藏语投教品牌，以藏族从业者日常生活为切入点，发布6期短视频，在线点击超20万次；编制《证券行业名词汉藏对照词典》，成为首本少数民族地区证券行业双语工具书；与西藏民族大学、西藏大学等合作开展7期“高校证券人才订单班”，既提升投资者专业素养，也为资本市场储备本土人才。
展望“十五五”
开启高质量发展新征程
今年是“十五五”开局之年，西藏资本市场锚定“创新驱动、产业升级、风险防控”三大核心，以资本赋能区域经济高质量发展，推动各项举措精准落地。
企业培育方面，监管部门已实现上市公司走访“全覆盖”，建立诉求台账并跟踪解决。依托政府引导基金与创投基金，引导金融和社会资本流向优势产业；强化“一企一策”辅导监管，联动地方政府推进“格桑花行动”，加快医药、新材料、新能源等领域优质企业培育，构建“培育—上市—发展”良性循环。
产业升级聚焦新质生产力培育，发挥资本市场并购重组主渠道作用，支持上市公司注入优质资产。如西藏发展推进拉萨啤酒另外50%股权收购，助力企业聚焦主业。鼓励上市公司加大研发投入，构建更具竞争力的产业体系。
风险防控与投资者保护并重，监管部门将紧盯重点公司和领域的风险，运用现场检查手段实现问题早发现早处置。加大对财务造假、资金占用等打击力度，持续清理整治注销私募管理人资格企业及“伪私募”，净化市场生态。同时，督促上市公司强化法律法规和监管政策学习，健全公司治理与内控制度，鼓励通过现金分红、股票回购等方式积极回报投资者。
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